台湾ドルは最近強力に推移し、一時30元の壁を突破した。今日（6日）は30元近くに安定しているものの、UBSとシンガポール銀行は、台湾ドルのショートポジションがさらに清算のリスクに直面していると警告しており、今後も為替相場には上昇の余地があるとしています。

UBSの報告書によると、この為替の急変動は一つの要因によるものではなく、保険会社や企業が為替リスクを管理するために大規模なヘッジ操作を行った結果であり、さらに先に行われた台湾ドルの資金調達アービトラージ取引がストップロスを引き起こしたことが原因です。台湾の生命保険業界は長期的にドル建て資産が主体ですが、為替のヘッジポジションが不足しており、ドルが下落するトレンドの中で、保険会社は恐慌的にポジションを調整し、そして市場には連鎖反応が引き起こされています。

台湾ドル対米ドルの為替レートは5月2日に40年ぶりの最大の単日上昇幅を記録し、一日で5％も急騰しました。UBSはこの異常な変動は従来の経済指標では説明できず、台湾中央銀行の介入効果に対する市場の疑念を示しています。

UBSは、もし保険会社と輸出業者が為替ヘッジと預金のポジションを過去のトレンド水準まで戻すことができれば、最大で1000億米ドル（約3兆台湾ドル）のドル売却が解放され、これは台湾GDPの約14％に当たり、為替市場に与える影響は無視できません。

さらに、台湾の対外純投資ポジション（NIIP）はGDPの165％を占めており、これはアジア新興国の平均0％と比べて高いことから、台湾ドルは為替変動に非常に敏感です。また、最近台湾ドルのアービトラージポジションがかなり累積しており、現状はショートポジションの圧力が高まっています。もしさらなる反発があるなら、より大規模な技術的反応が引き起こされる可能性もあります。

シンガポール銀行は、市場が貿易交渉に対して楽観的な期待を持つ中、台湾の輸出業者が米ドルを売却し続け、生命保険会社がヘッジの強化を図ることで、共同して台湾ドルを強くさせると見ています。この動きは、台湾ドルの価値上昇が単なる為替市場の現象ではなく、資金の流れの変化や米ドル資産への関心の低下を示すトレンドでもあると指摘しています。

今後について、UBSは台湾ドルにまだ上昇の潜在力があると予測しており、貿易加重為替レート指数（TWI）がさらに約3％上昇すれば、台湾中央銀行の許容範囲の上限に達するため、その際には中央銀行が介入を強化して波動を平滑化する可能性があります。しかし、その前に市場は生命保険と企業のヘッジの加算により、ドル需要を抑える状況に直面する恐れがあります。

さらに、生命保険会社が地域通貨をヘッジツールとして使用しているため、台湾ドルの上昇はその他のアジア通貨にも「波及効果」をもたらすでしょう。韓国ウォン、新シンガポールドル、マレーシアリンギット、タイバーツなどが含まれます。UBSは、韓国ウォンの変動幅が3標準偏差に達する可能性があり、新シンガポールドルは新高値を記録するかもしれないと予測しています。

ただし、UBSは、今後の地域通貨の動向は中米関係の展望、アメリカの政策の変更、およびアジア各国の中央銀行による干渉の動態を観察する必要があると警告しています。外為監視リストに載っている韓国、タイ、マレーシアなどの国々にとって、為替安定政策が新たな変数となる可能性があります。

UBSは、現時点では台湾ドルの上昇が急激であっても、そのトレンドはまだ終わっていないと要約し、投資家は早急な反対操作を避けて、市場がヘッジ需要と政策干渉の新たなバランスを求める過程で、ボラティリティが依然として高まる可能性があることに注意すべきだと指摘しています。