Le nouveau dollar taïwanais (TWD) a récemment affiché une forte performance, dépassant brièvement le seuil de NT$30. Bien qu'il se soit stabilisé autour de NT$30 aujourd'hui (6 juin), UBS et la Banque de Singapour ont averti que les positions à découvert sur le TWD font encore face à des risques de liquidation supplémentaires, et qu'il pourrait encore y avoir de la place pour une appréciation de la taux de change.

Selon le rapport de l'UBS, cette vague de fluctuations monétaires n'est pas due à un seul facteur, mais plutôt au résultat d'opérations de couverture à grande échelle menées par des compagnies d'assurance et des entreprises pour gérer les risques de change, combinées aux pertes de stop-loss déclenchées dans des opérations précédentes d'arbitrage sur le financement en TWD. L'industrie de l'assurance vie taïwanaise a longtemps détenu des actifs libellés en dollars, mais le manque de positions de couverture de change, dans le contexte de la tendance à la dépréciation du USD, pourrait amener les assureurs à ajuster leurs positions de manière panique, entraînant une réaction en chaîne sur le marché.

Le 2 mai, le taux de change du TWD par rapport à l'USD a enregistré son plus grand gain en une seule journée depuis 40 ans, augmentant de 5 % en une seule journée. UBS a noté que cette volatilité anormale est difficile à expliquer par des indicateurs économiques traditionnels, soulignant les doutes du marché quant à l'efficacité de l'intervention de la banque centrale taïwanaise.

UBS estime que si les compagnies d'assurance et les exportateurs ramenaient leurs positions de couverture de change et de dépôt à des niveaux tendanciels antérieurs, cela pourrait libérer jusqu'à 100 milliards USD (environ 3 trillions de TWD) de ventes de dollars, représentant environ 14 % du PIB de Taïwan, ce qui aurait un impact significatif sur le marché des changes.

De plus, la position nette d'investissement international (NIIP) de Taïwan représente 165 % du PIB, ce qui est bien au-dessus de la moyenne de 0 % des pays émergents d'Asie, ce qui rend le TWD hautement sensible aux fluctuations de change. En outre, avec une accumulation substantielle des positions d'arbitrage TWD ces dernières années, la situation actuelle augmente la pression pour la liquidation des positions à découvert, ce qui pourrait déclencher des réactions techniques plus importantes si de nouveaux rebonds se produisent.

La Banque de Singapour estime qu'avec des attentes optimistes concernant les négociations commerciales sur le marché, les exportateurs taïwanais continuent de vendre des dollars américains, tandis que les compagnies d'assurance augmentent leurs efforts de couverture, renforçant ainsi collectivement le TWD. La banque a également souligné que cette appréciation du TWD n'est pas seulement un phénomène du marché des changes, mais reflète également des tendances dans les flux de capitaux et un intérêt décroissant pour les actifs libellés en dollars américains.

En regardant vers l'avenir, UBS prévoit que le TWD a encore un potentiel de hausse. Si l'indice de taux de change pondéré par le commerce (TWI) augmente d'environ 3 % de plus, cela atteindra les limites supérieures de tolérance de la banque centrale taïwanaise, ce qui pourrait provoquer une augmentation de l'intervention pour lisser la volatilité. Cependant, avant cela, le marché pourrait encore faire face à une pression continue sur la demande de dollars en raison des couvertures par des assureurs et des entreprises.

De plus, alors que les compagnies d'assurance utilisent des devises régionales comme instruments de protection, l'appréciation du TWD pourrait entraîner des effets d'entraînement sur d'autres monnaies asiatiques, y compris le won sud-coréen, le dollar de Singapour, le ringgit malaisien et le baht thaïlandais. UBS estime que la volatilité du won sud-coréen pourrait même atteindre 3 écarts-types, tandis que le dollar de Singapour pourrait atteindre de nouveaux sommets.

Cependant, UBS avertit également que les mouvements futurs des monnaies régionales devront encore être observés à la lumière de l'évolution des relations entre les États-Unis et la Chine, des changements de politique américaine et des dynamiques d'intervention des banques centrales asiatiques. Pour les pays sur la liste de surveillance des changes, tels que la Corée du Sud, la Thaïlande et la Malaisie, les politiques de stabilité des changes pourraient devenir une nouvelle variable.

En conclusion, UBS souligne que bien que la hausse actuelle du TWD soit rapide, la tendance haussière ne s'est pas encore terminée. Les investisseurs devraient éviter de procéder à des opérations inverses trop tôt et prêter attention à la possibilité d'une volatilité accrue alors que le marché recherche un nouvel équilibre entre les demandes de couverture et les interventions politiques.